核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在201少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的4年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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