财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòn耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗g)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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