财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同宝马和特斯拉哪个档次高样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”宝马和特斯拉哪个档次高存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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