调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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