金融界(jiè)5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块(kuài)再(zài)度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行(xíng)、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近(jìn)日的研(yán)报中梳理了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于(yú)估值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再(zài)提金融让利。银行业也(yě)开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下(xià)调存款利(lì)率后，股份行(xíng)也出现下调；而年初(chū)的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下(xià)达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银(yín)行(xíng)需要资(zī)本(běn)扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中(zhōng)特估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政策导向(xiàng)要提高资产(chǎn)收益率。而(ér)取消金融让利有利于银行(xíng)估值修复(fù)。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值(zhí)。银(yín)行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下(xià)正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给出的(de)估值在0.5倍。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已(yǐ)进(jìn)入(rù)不良率下(xià)降周期。2020年底银(yín)行业(yè)的(de)不(bù)良贷款率(lǜ)开始(shǐ)下(xià)降，到今年(nián)一季度已经连续10个季(jì)度下(xià)降了，这(zhè)有利于(yú)股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场(chǎng)还没充分意识，银合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线(yín)行股价刚刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们认(rèn)为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部(bù)分(fēn)投资(zī)者对于(yú)地产和城投(tóu)风险有担(dān)忧，但银行房(fáng)地产贷(dài)款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国(guó)经过(guò)对债务风险的分部门处理，地产上下游的(de)很多(duō)行业的债务风险(xiǎn)已经(jīng)解决(jué)。总体上银行不良率(lǜ)还(hái)是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速(sù)自去(qù)年一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提(tí)高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速(sù)会(huì)逐季改(gǎi)善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的(de)原因是去年(nián)上半年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行进行贷(dài)款利(lì)率重定价，利(lì)率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现(xiàn)修复(fù)。此外，过(guò)去(qù)三年疫情(qíng)使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不(bù)会再有太多影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未(wèi)收紧。

　　最近(jìn)银行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对(duì)银行息差有比较正向的(de)催化，是一个短期利好。此外4月底的(de)政治局会议(yì)并未如市场预期一样(yàng)出现明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另(lìng)一个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列了(le)一(yī)下两大(dà)催化(huà)因素：

　　第(dì)一(yī)，债(zhài)券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息(xī)行业会成(chéng)为替代品，银行(xíng)股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或(huò)股(gǔ)权投(tóu)资的国企央企可(kě)以投资ROE相对高(gāo)的银(yín)行股(gǔ)，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来(lái)银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给(gěi)予肯定态度(dù)。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表(biǎo)现将取(qǔ)决(jué)于宏(hóng)观环境(jìng)、政(zhèng)策规划(huà)以及(jí)市场交易情绪，在没有经济(jì)衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可(kě)能的小回(huí)撤，该机构建议选(xuǎn)股时(shí)选择(zé)业绩好但(dàn)股价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前中(zhōng)特估(gū)的概念(niàn)使得大行的(de)估值得(dé)到抬(tái)升，之后其他类型的银行估(gū)值也(yě)要相应抬(tái)升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没(méi)有系(xì)统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初(chū)以来随着疫情影响的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多数银行关(guān)注率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨备(bèi)方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕(yù)。目(mù)前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资(zī)产质量表现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信建投在(zài)银行业2023年(nián)中期投(tóu)资(zī)策略报(bào)告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面(miàn)的(de)量、价、质(zhì)三(sān)方面的景气(qì)度均较去(qù)年提(tí)升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的(de)行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年(nián)企业贷款需求高景气(qì)延(yán)续的同时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解(jiě)；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款能力(lì)提升下长期向好，银行(xíng)资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板块配置价值提(tí)升(shēng)。该机(jī)构认为1季报行业(yè)盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定(dìng)价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季(jì)度，国(guó)内(nèi)经济向好趋势不(bù)变，在此背景(jǐng)下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍(réng)然值得(dé)期待，成为推动板块(kuài)盈利回(huí)升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们继续看好银行(xíng)板块全年表(biǎo)现，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板块静态PB合合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修(xiū)复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景下(xià)，当前时点银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)价值提升。

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