昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。不尽人意是什么意思”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。不尽人意是什么意思p>

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