近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)抖音里面抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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