2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(pi冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污àn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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