本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率(lǜ)还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(qu双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义án)年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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