调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(p耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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