4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居(jū)民出行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价(jià)政(zhèng)策及车展等(děng)线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4abo文是什么意思 abo文是谁发明的％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)3abo文是什么意思 abo文是谁发明的1日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保(bǎo)持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)继(jì)续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强(qiáng)势。abo文是什么意思 abo文是谁发明的信贷(dài)推动下，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相(xiāng)关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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