财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代(dài)化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句gòu)差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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