作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词trong>PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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