大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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