核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历(lì美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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