事(shì)件：21世纪经(jīng)济(jì)报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行执行基准利(lì)率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基(jī)准利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么(me)？通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内的(de)部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给予协(xié)定(dìng)存款利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什(shén)么水(shuǐ)平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四(sì)大(dà)行1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融(róng)机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目(mù)前部分城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳(shū)理的样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部分(fēn)银(yín)行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商(shāng)行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可(kě)能有部分(fēn)个人或(huò)企业(yè)将通(tōng)知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财以(yǐ)及(jí)其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否意(yì)味着存(cún)款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？本(běn)次约束(shù)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差下(xià)探(tàn)，其中国有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行(xíng)的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏(shū)通货(huò)币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应(yīng)对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存(cún)款利率，年(nián)初(chū)至今其他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进(jìn)，随着商业银(yín)行普(pǔ)通存款利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的利率水平。但目(mù)前尚不构成新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整(zhěng)机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频(pín)数据经济表现：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘(chéng)用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码。冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ng>政(zhèng)府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端(duān)金利率下行、美元下行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注(zhù)：存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银(yín)行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它(tā)金融(róng)机构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什(shén)么？

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多(duō)是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型。在存入款项时不约(yuē)定存期，支取时需提前通知银行(xíng)，约定支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和金(jīn)额方(fāng)能支取，按存款人提(tí)前通知(zhī)的期限(xiàn)长短划(huà)分为一(yī)天通(tōng)知存款和七天通知存款两个(gè)品种，一(yī)天通(tōng)知存(cún)款必须(xū)提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必(bì)须提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定额度(dù)以(yǐ)内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协(xié)定存款利率。协冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(xié)定(dìng)存(cún)款是指银行(xíng)与客户(hù)签(qiān)订协议(yì)，约定结(jié)算(suàn)账户的每日留存金额，结算账(zhàng)户每日余额低于最(zuì)低留存(cún)额(é)（含）的(de)部分(fēn)按活(huó)期存(cún)款利率计(jì)息，超过部分按中国(guó)人(rén)民银(yín)行规(guī)定的协定存款(kuǎn)利率计息的(de)存款。协(xié)定存款面向企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规(guī)定(dìng)新(xīn)的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，则7天(tiān)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别(bié)为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏(piān)高，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银(yín)行、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂(guà)牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未超过央行(xíng)新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要(yào)集(jí)中(zhōng)在(zài)城商行和农商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行(xíng)最高的通知存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过(guò)程中(zhōng)发现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。目前超(chāo)过利率新规上限的主要为城商行和(hé)农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的(de)银行超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执(zhí)行(xíng)会(huì)导致部分(fēn)城商行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增(zēng)速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。根据(jù)《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款与普通(tōng)存款并(bìng)列，并不(bù)属于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活期(qī)存款之(zhī)和，其不在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围之(zhī)内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出，可能(néng)会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人(rén)或(huò)企业将(jiāng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新(xīn)流(liú)向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入(rù)下行通道。M2 近一年(nián)的上行由个(gè)人(rén)存款推动，资管资金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于个人(rén)存款的规(guī)模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随着(zhe)4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资(zī)产配(pèi)置或(huò)回流表外，对应的则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)约(yuē)束，或(huò)进(jìn)一步加速居(jū)民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银行净息差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政的非税收入(rù)；二是转增资(zī)本金以满足宏(hóng)观审慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济(jì)融(róng)资水平，惟有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)行调整。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存款利率(lǜ)，年初(chū)至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着(zhe)商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。而部分中(zhōng)小银行未(wèi)高息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定存(cún)款利率明(míng)显偏高(gāo)，实际上不利于商业银行整体(tǐ)负债端成(chéng)本(běn)的下降(jiàng)，也成为(wèi)本次(cì)约束(shù)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)触发因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始？目前十(shí)年期(qī)国债(zhài)收益率高(gāo)于上(shàng)一(yī)轮(lún)下调(diào)时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行(xíng)下(xià)调存款利率，如一年期定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一(yī)步(bù)下行。

　　高(gāo)频(pín)经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零(líng)售(shòu)较上(shàng)周有(yǒu)所改善，今(jīn)年以来累计同(tóng)比增(zēng)长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零(líng)售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹(dàn)，京沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增(zēng)0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产销售回(huí)暖，五一过后因(yīn)城施策(cè)继续加(jiā)码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市(shì)商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线和(hé)三线(xiàn)城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金(jīn)贷款政(zhèng)策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基建：当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工业(yè)生产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢(gāng)胎(tāi)开工率(lǜ)季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重点(diǎn)港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货(huò)车通行(xíng)量与铁路货运(yùn)量(liàng)较上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉价格继续下行(xíng)，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价(jià)小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回(huí)购地量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行，人民币被(bèi)动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预(y冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ù)期，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选(xuǎn)自申(shēn)万宏(hóng)源宏观研究报(bào)告：

　　《存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？——申(shēn)万(wàn)宏源宏观(guān)周报·第208期(qī)》

　　证券(quàn)分(fēn)析(xī)师(shī)：屠强 贾东旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思