美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字>

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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