财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％无可厚非是什么意思，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　无可厚非是什么意思　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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