四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前138码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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