本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国(guó)股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎn一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者g)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能(néng)否一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者全诗作者企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附(fù)近的(de)半(bàn)年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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