文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国(guó)规模以上工业企业绩(jì)效数(shù)据。4月份(fèn)，规(guī)模以(yǐ)上工(gōng)业企业营业收(shōu)入(rù)累计(jì)同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利润累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润(rùn)的(de)量、价、成本(běn)三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增速的下探幅度(dù)之(zhī)深和持续时间之(zhī)长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和(hé)应收账款平(píng)均回收(shōu)期(qī)进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利(lì)润(rùn)增速降幅依然较大；中游原材料(liào)加(jiā)工业(yè)和装备(bèi)制造业的利润增速出(chū)现明显分化(huà)，中游原材料加工业的(de)利(lì)润增速均(jūn)为负，是整(zhěng)体工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要(yào)拖累，中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的(de)利(lì)润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的(de)工业(yè)企业(yè)利润数据已表现出(chū)明显的探底爬(pá)坡(pō)信(xìn)号：一，营(yíng)业利(lì)润累计增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)回升的主要拉动力(lì)。按当月(yuè)利润增速计(jì)算(suàn)，4月份表现较(jiào)好(hǎo)的行业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和(hé)其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料(liào)制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利(lì)润累计(jì)增速的下(xià)探幅度之深和(hé)持续时间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利(lì)润(rùn)爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要(yào)细分行业中，有26个(gè)行业的营业利润累计增速(sù)出现回升，其(qí)他13个行业(yè)的营(yíng)业利润(rùn)累计(jì)增速均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度较(jiào)大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然(rán)较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存(cún)货周转天数(shù)和(hé)应收(shōu)账款平均回收期进(jìn)一(yī)步(bù)增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模(mó)以上工业企业累计每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产(chǎn)成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台(tái)商(shāng)利润同比(bǐ)增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营(yíng)企业(yè)和股份制(zhì)企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现较好，石油和天然气开采等其(qí)他行业(yè)的利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依然(rán)较(jiào)大。

　　数(shù)据显示，非金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速依然为正(zhèng)，分别收(shōu)录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、黑色(sè)金(jīn)属矿采选业、废物(wù)资源综合利用的增速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　<know过去分词是什么写，know过去分词是什么词strong>中(zhōng)游原材(cái)料加工业和装备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化。中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的利润增(zēng)速(sù)均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个月(yuè)相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拖(tuō)累。中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造、仪器仪(yí)表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销售量的提升和汽车产业链出口(kǒu)强劲(jìn)，汽(qì)车制(zhì)造(zào)业的(de)利(lì)润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠(dié)加去年同期基(jī)数较低，汽(qì)车制造业(yè)当月利(lì)润增速高达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学(xué)原料化学制(zhì)品跌(diē)幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金(jīn)属冶炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非金属矿物(wù)制品(pǐn)、黑色金(jīn)属冶(yě)炼加工、化学纤维(wéi)制造(zào)、金属(shǔ)制(zhì)品、计算机通(tōng)信(xìn)和电子设备跌(diē)幅收窄，分(fēn)别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械(xiè)及(jí)器材制造增幅依旧为(wèi)正，并且增速(sù)出现明显回(huí)升(shēng)，分别(bié)录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增(zēng)幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下(xià)，下游行业内部的(de)利润(rùn)增速反(fǎn)弹(dàn)乏力，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制造等多个行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为(wèi)负(fù)；农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求转好速度(dù)较慢，这也意味着下游行(xíng)业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副(fù)食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)、皮毛(máo)羽和制鞋、造(zào)纸及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速由负转(zhuǎn)正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略(lüè)有回落(luò)，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速(sù)保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的机(jī)械(xiè)和设备(bèi)修理、电(diàn)力热力利(lì)润(rùn)增速相对较高，燃气生产和(hé)供应利润增速(sù)降幅收窄。其中机(jī)械(xiè)和设备修理(lǐ)利(lì)润累计增速上升(shēng)幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热力利(lì)润(rùn)累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然保持高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应(yīng)增幅略(lüè)有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公(gōng)布的(de)工(gōng)业企业利(lì)润数据已(yǐ)表现出明显的(de)探底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)速由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天和其他运输设备(bèi)制(zhì)造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及器材(cái)制造(zào)业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和(hé)娱乐(lè)用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中所(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词suǒ)言(yán)，当(dāng)前正处(chù)于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按(àn)最近两(liǎng)次探底历史来(lái)演绎(yì)的话，至(zhì)少(shǎo)还要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时(shí)间(jiān)，预计工业企(qǐ)业利润增速(sù)转(zhuǎn)正最早也需等(děng)到四(sì)季(jì)度(dù)。目前我(wǒ)国(guó)仍面临内(nèi)需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的产能利用(yòng)率(lǜ)持(chí)续下滑。此外，叠加营(yíng)业成(chéng)本(běn)高(gāo)居不(bù)下导(dǎo)致的内部压(yā)力，本轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速反弹速(sù)度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需(xū)恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日(rì)的《中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明显回(huí)升——2023年(nián)4月工业(yè)企业利(lì)润(rùn)分(fēn)析》报告，报告(gào)作者(zhě)张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 know过去分词是什么写，know过去分词是什么词