近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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