作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性>3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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