美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(x耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些iàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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