财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)连云港灌南邮编号是多少记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭连云港灌南邮编号是多少式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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