银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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