5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半(bàn)导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅(fú)位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过(guò)程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求(qiú)不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少一方面市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对板(bǎn)块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理(lǐ)甚至低(dī)估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形(xíng)成很好的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经历了(le)个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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