四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗rong>本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用(yò诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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