来源：梁中华宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第(dì)二，重(zhòng)申美国银行稳健，明(míng)确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述(shù)，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外(wài)的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然(rán)是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于(yú)银行(xíng)和(hé)债务(wù)上限，强(qiáng)调地(dì)区性(xìng)银(yín)行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调(diào)应及(jí)时提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机(jī)构债务(wù)和(hé)机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持(chí)加(jiā)息塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家么国家的(de)关键仍在(zài)于通(tōng)胀压力较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于(yú)高(gāo)位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代(dài)以来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几(jǐ)个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货(huò)币政策的滞后(hòu)影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合于(yú)随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和(hé)通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联(lián)储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就(jiù)业(yè)和通胀，这些影响的程(chéng)度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还需要(yào)时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房(fáng)和(hé)投资(zī)领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议(yì)时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加(jiā)息(xī)依(yī)然是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些政策(cè)制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要利率提高那么(me)高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已经达到(dào)了限制性水平(píng)（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就意(yì)味(wèi)着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然(rán)强劲，失(shī)业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。银行危机的影响程(chéng)度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限，如果没(méi)有(yǒu)达成债务(wù)协塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务(wù)上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现(xiàn)债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部于今年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约(yuē)。美(měi)国国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日发布(bù)的最(zuì)新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银行破(pò)产或依然会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家