5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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