近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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