银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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