财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商tan1等于多少，tan1等于多少兀纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发tan1等于多少，tan1等于多少兀(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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