5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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