四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎ俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗o)证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jià俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗ng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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