自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对(duì)应的(de)预(yù)期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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