自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去和(hé)当前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le没带罩子让捏了一节课感受)年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格(gé)买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(没带罩子让捏了一节课感受shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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