4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(m蜡的熔点是多少度ěi)国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体蜡的熔点是多少度(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业(yè)的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶(è)化，联(lián)储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区域银(yín)行股价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触(chù)发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触(chù)发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融(róng)市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 蜡的熔点是多少度