核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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