来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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