美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违(wéi议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子 #ff0000; line-height: 24px;'>议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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