来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(h家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在。

　　2

　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

　　3

　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译