关(guān)于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计(jì)数据(jù)有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持(chí)续(xù)下降的(de)特征，且(qiě)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷(dài)较快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质(zhì)上受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的(de)效应传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩(suō)进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这不(bù)说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不(bù)计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàn弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗g)走势最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反映局(jú)部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物(wù)价下(xià)行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三(sān)个(gè)原因。经济预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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