近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了(le)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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