2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块(ku毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗ài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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