私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún值此之际是什么意思春节，值此 之际)续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài值此之际是什么意思春节，值此 之际)场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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