原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　陈睿怎么了，b站陈睿事件>白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持(chí)结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调(diào)整导致。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五陈睿怎么了，b站陈睿事件粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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