银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(g中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家āng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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