核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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