2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游不拘于时句式类型，不拘于时句式还原板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多不拘于时句式类型，不拘于时句式还原竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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